Kusumgar IPO 2026: पैराशूट बनाने वाली कंपनी में निवेश करें या नहीं?

एक ऐसी कंपनी जो भारतीय सेना के लिए पैराशूट, stealth camouflage nets और rapid deployment systems बनाती है, वह शेयर बाजार में लिस्ट होने जा रही है। जी हाँ, बात हो रही है Kusumgar Limited की, जिसका ₹650 करोड़ का IPO 8 जुलाई से 10 जुलाई 2026 तक खुला है। Grey market में इसका premium 35% से ऊपर चल रहा है, और पहले ही दिन यह IPO पूरी तरह subscribe हो गया।

लेकिन दोस्तों, प्रोफेसर की क्लास में हम hype पर नहीं, facts और numbers पर बात करते हैं। तो चलिए, इस IPO की पूरी कुंडली खोलते हैं।

कंपनी क्या करती है?

Kusumgar Limited कोई साधारण टेक्सटाइल कंपनी नहीं है। 1990 में स्थापित यह कंपनी बनाती है engineered fabrics — यानी ऐसे technical, high-performance synthetic कपड़े जिनमें tensile strength, tear resistance, waterproofing जैसे खास गुण होते हैं। कंपनी ने अब तक 1,000 से ज़्यादा unique fabric configurations (SKUs) विकसित किए हैं।

कंपनी का कारोबार चार segments में बँटा है:

1. Aerospace & Defence Fabrics — पैराशूट का कपड़ा, tactical clothing
2. Aerospace & Defence Solutions — पूरे parachute systems, camouflage nets, decoys और shelters
3. Industrial & Automotive Fabrics — tapes, rubber goods और inflatable fabrics
4. Outdoor & Lifestyle Fabrics — jackets, backpacks, tents के fabrics

सबसे महत्वपूर्ण बात — कंपनी की कमाई का बड़ा हिस्सा defence segment से आता है। कंपनी भारत सरकार की development partner है और "Make in India" तथा defence indigenisation policies का सीधा फायदा उठाने की स्थिति में है। इस industry में entry barriers बहुत ऊँचे हैं — हर कोई military-grade पैराशूट fabric नहीं बना सकता।

IPO की मुख्य जानकारी

अब आती है वह बात जो 90% retail निवेशक miss कर रहे हैं — यह IPO 100% Offer for Sale (OFS) है। इसका मतलब? पूरा ₹650 करोड़ promoters — Kusumgar परिवार — की जेब में जाएगा। कंपनी को एक रुपया भी नहीं मिलेगा — न expansion के लिए, न debt कम करने के लिए, न working capital के लिए।

प्रोफेसर का सवाल: अगर business इतना अच्छा है, तो promoters अपनी हिस्सेदारी बेच क्यों रहे हैं? यह सोचने वाली बात है।

फाइनेंशियल्स: Numbers झूठ नहीं बोलते

पिछले तीन वर्षों की growth story शानदार रही:

FY23 से FY25 तक revenue 2.5 गुना और profit 3 गुना बढ़ा। EBITDA margin 24% और Return on Net Worth (RoNW) 56% — यानी हर ₹100 की net worth पर ₹56 का मुनाफा। यह वाकई exceptional है।

लेकिन — FY26 में revenue लगभग 10% और profit लगभग 12% गिरा। कंपनी का कहना है कि defence orders "lumpy" होते हैं — एक साल बड़े orders आते हैं, अगले साल कम। बात तर्कसंगत है, पर IPO से ठीक पहले गिरती earnings — यह एक yellow card ज़रूर है।

Valuation: महँगा या सस्ता?

Upper price band ₹419 पर, FY26 earnings के आधार पर P/E ratio लगभग 45x बैठता है। Peers से तुलना करें:

• Arvind Ltd: ~22x
• Garware Technical Fibres: ~33x
• SRF Ltd: ~68x
• Industry Average: ~41x

यानी valuation industry average के आस-पास है — सस्ता नहीं, पर bubble भी नहीं। हाँ, गिरती हुई earnings पर 45x देना defence story का premium है।

एक positive संकेत — anchor book में बड़े नाम आए हैं: Nippon India MF, SBI MF, ICICI Prudential, BlackRock और Goldman Sachs ने मिलकर ₹194 करोड़ लगाए हैं। Institutions का भरोसा दिखता है।

5 Red Flags

साथ ही याद रखें — GMP (~₹151) unofficial होता है, SEBI द्वारा regulated नहीं। GMP देखकर निवेश करना जुए जैसा है।

Final Verdict

Business quality: मज़बूत — niche market, ऊँचे entry barriers, defence sector की tailwind, बेहतरीन margins और RoNW।

Structure और Pricing: सावधानी ज़रूरी — 100% OFS, FY26 की गिरती earnings, और 45x का P/E।

Short-term listing gain और long-term investment दो अलग चीज़ें हैं। Listing gain के लिए grey market sentiment अनुकूल दिख रहा है, लेकिन long-term निवेशकों को FY27 के order book execution पर नज़र रखनी चाहिए। अपना homework करें, RHP के Risk Factors पढ़ें, और अपने financial advisor से सलाह लें।

इस विषय पर मेरा पूरा video analysis देखने के लिए मेरे YouTube channel @drbhupeshlohar पर जाएँ।

Discaimer: यह लेख केवल शैक्षिक उद्देश्य (educational purpose) के लिए है। यह कोई investment advice या buy/sell recommendation नहीं है। मैं SEBI-registered investment advisor नहीं हूँ। शेयर बाजार में निवेश जोखिम के अधीन है। निवेश से पहले अपने वित्तीय सलाहकार से परामर्श अवश्य करें।

— Dr. Bhupesh Lohar